深圳2009年10月26日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券策略研究小組發(fā)布一周投資策略，具體內(nèi)容如下：

反彈的步伐能邁多遠(yuǎn)？招商證券策略研究小組在四季度策略報(bào)告中，認(rèn)為四季度至明年一季度之間市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)反彈行情，在上期周報(bào)里，認(rèn)為這波反彈行情的步伐很可能已經(jīng)邁出。現(xiàn)在招商證券策略研究小組思考的問題是，這波反彈行情會(huì)到什么樣的程度，其節(jié)奏又該如何把握。

市場(chǎng)演化的階段及其影響因素的變化。從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期對(duì)市場(chǎng)影響角度看，市場(chǎng)經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一階段，年初至7月份前后，內(nèi)需快速提升、外需底部盤整，無論對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還是市場(chǎng)上升而言，這可以概括為第一階段，此階段內(nèi)需主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率提升，市場(chǎng)上漲；第二階段，大體上在8-9月份，即公布7-8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的過程中，外需仍然沒有出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，而內(nèi)需的斜率卻開始變平，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期發(fā)生改變，市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，貨幣政策的微調(diào)加重了市場(chǎng)的波動(dòng)；第三階段，大體上10月份開始（公布9月份數(shù)據(jù)），內(nèi)需（固定投資）基本仍然維持走平態(tài)勢(shì)，但出口開始步入大斜率復(fù)蘇階段，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期再次發(fā)生好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)開始反彈。招商證券策略研究小組認(rèn)為，第三階段將是外需主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率和市場(chǎng)預(yù)期的階段。

反彈行情可能會(huì)邁向來年春天。按照上述邏輯，決定未來市場(chǎng)預(yù)期的關(guān)鍵因素在于出口。根據(jù)招商證券策略研究小組對(duì)外部經(jīng)濟(jì)和外需形勢(shì)的判斷，出口大斜率復(fù)蘇階段大約持續(xù)一到兩個(gè)季度，明年一季度達(dá)到10%左右，然后很可能進(jìn)入持平右行過程。按此邏輯往后推理的話，明年一季度之后當(dāng)外需復(fù)蘇進(jìn)入正常化階段從而出口增長(zhǎng)的陡峭程度也開始走平時(shí)，市場(chǎng)的反彈可能會(huì)告一段落；從博弈角度考慮，屆時(shí)出口復(fù)蘇明確后，貨幣政策可能再次微調(diào)。因此，明年一季度后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)增加，未來幾個(gè)月市場(chǎng)的大環(huán)境可能相對(duì)有利。

配置方面，招商證券策略研究小組仍然堅(jiān)持四季度策略報(bào)告，維持金融地產(chǎn)+上游（煤炭）+下游（汽車、家電和一些日常消費(fèi)品行業(yè)）的超配建議。金融地產(chǎn)以及下游部分消費(fèi)行業(yè)將受益于信貸增長(zhǎng)的再次回升和 CPI 即將轉(zhuǎn)正的趨勢(shì)；上游和中游相比，上游的產(chǎn)能狀況要明顯優(yōu)于中游，并具有資源屬性。等待需求進(jìn)一步強(qiáng)化、中游的庫(kù)存再次被消化、價(jià)格開始回升時(shí)（PPI 大幅回升或者轉(zhuǎn)正）再增加中游原材料的配置。